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汽车行业——微增长中将呈业绩分化格局

发布时间:2016-12-13 11:08| 位朋友查看

简介:和信投顾金融证券分析师肖玉航 资质编号:A0470511110002 依据上市公司业绩预告情况来看,目前1150家左右的上市公司发布了2016年度财报预告。从增长类行业归属来看,汽车类上市公司……

  和信投顾金融证券分析师肖玉航

  资质编号:A0470511110002

  依据上市公司业绩预告情况来看,目前1150家左右的上市公司发布了2016年度财报预告。从增长类行业归属来看,汽车类上市公司却非常之少,除新能源汽车板块的比亚迪(002594)发布业绩增长外,其汽车类公司业绩增长的发布非常有限。研究认为,汽车行业经过大发展及景气周期变化、新能源汽车的发展延伸等,实际上汽车行业的上市公司业绩分化已出现较大分化格局,而从未来产业方向来看,新能源汽车的发展方向较为明确。

  查阅中国汽车市场变化来看,2015年前中国在全球汽车生产、汽车市场方面举足轻重,在此之前的10多年里,国内汽车产销量增速约为GDP增速的1.5倍。但从2015年开始,中国车市开始告别高增长时代,汽车销量增呈现放缓态势,尽管2015年7月后,汽车销量出现一个反弹,但总体增长步伐放缓。和信研究认为,汽车行业特别是传统汽车行业今后进入到“微增长”的轨迹较为明显,同时部分竞争因素将导致部分企业经营形势严峻。

  图1:中国汽车近五年来累积销量变化情况

  从上市公司层来看,今年以来汽车类上市公司的经营业绩分化较为明显,已很难实现前些年的总体经营业绩增长,有些企业的经营业绩呈现连续下落态势。上海集团、江铃汽车(000550)、长城汽车(601633)等总体仍有较好盈利,但从其业绩增幅来看,也显示增幅有限;同时,如果从主营业务收入、净利润增长率近年变化情况来看,其与近年相比也出现明显回落;此外,部分汽车企业则出现业绩大幅下降,比如一汽轿车(000800)、一汽夏利(000927)、金龙汽车(600686)等。可谓汽车类上市公司业绩分化明显,而这也体现在微增长期,如果未来竞争与市场变化因素影响,相信其分化将格外明显。

  表1:部分汽车上市公司近年营业总收入增长率变化情况

  研究发现,实际上不少区域城市出现了汽车销量下落情况,部分汽车销量增速下滑,我们分析认为其主要有四个方面因素影响:一是部分大城市汽车保有量已经饱和,交通拥堵严重,限购限行的城市或将继续增加,影响了消费者购车意愿;二是公共交通特别是轨道交通快速发展,一些消费者的购车必要性下降;三是二手车市场正不断扩大,许多消费者首次购车不再购买新车;四是汽车租赁、网络约车等共享用车服务不断发展,压缩了汽车消费空间。

  需要指出的是新能源汽车在未来方向明确,政策支持明显,市场潜力依然看好,目前多家公司涉及其中,但能够体现技术升级或发展的毕竟有限。

  图2:中国节能与新能源汽车产量

  从目前汽车产业形势来看,虽然汽车厂商竞争有其差异化与经营策略不同,导致业绩分化,但从产业整体规模来看,政府部门和车企要高度警惕部分汽车产能过剩趋势,克制投资扩产冲动,特别是在商用车领域更不宜盲目增加产能投资;企业应重点加强新技术、新产品研发和产业化投入,提高已有产能利用率,增强资源整合能力,积极开展国际产能合作。

  我们研究发现,传统汽车销售增长趋缓的背景下,实际上新能源汽车的发展是需要关注的。在国家政策引导扶持下,我国新能源(600617)汽车迅猛发展,根据国家统计局统计,2016年1到9月我国新能源汽车累计产量达46.1万辆,同比增长83.7%,新能源汽车产量呈现增长趋势。由于新能源汽车企业技术和发展水平参差不齐,需防范低水平重复建设和违规上马。

  总体而言,汽车行业是重要的中游行业,上游承载零部件、钢铁、橡胶原料行业及生产设备制造行业,下游衔接矿山开采、公路交通运输、特种用途等国民经济相关产业领域。上游原料以钢铁为主,而下游行业中公路交通运输需求较大。整条产业链的传导作用自下而上,即下游需求影响汽车产量,进而影响对于上游原料的需求。目前汽车行业已从高速增长周期进入微增长的态势较为明显,而汽车产业格局的变化或体现新能源汽车的未来推广,从未来产业格局来看,短中期内,传统产业的汽车生产商仍将面临较大压力,而新能源汽车的竞争则体现在技术与市场、政策的推进,其新能源汽车产业前景看好,而从预计汽车业2016年的业绩方面来看,其总体将体现明显的分化特征,而微增长周期的背景下,增长率或均体现较为有限。

  【风险提示】宏观经济不确定性、市场竞争及业绩分化导致的部分公司经营风险等

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