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[中性评级]招“财”周报:水泥北方价格开始回落 南方表现仍强劲

发布时间:2018-01-20 17:01| 位朋友查看

简介:[中性评级]招“财”周报:水泥北方价格开始回落 南方表现仍强劲 时间:2017年12月18日 16:05:19nbsp; 本篇报告阐述了对建材各子板块(水泥、玻璃、玻璃纤维等)的市场判断与投资观点……

[中性评级]招“财”周报:水泥北方价格开始回落 南方表现仍强劲   时间:2017年12月18日 16:05:19 中财网    
本篇报告阐述了对建材各子板块(水泥、玻璃、玻璃纤维等)的市场判断与投资观点,准确预测行业的发展变化是困难的,但基本能把握对大趋势的判断。基于对房地产市场的谨慎,行业整体投资评级为“中性”。近期发布了《康欣新材深度:板材细分龙头,受益集装箱制造回暖》,欢迎交流。

水泥行业投资展望:2016 年我国水泥行业利润达518 亿,同比增长55%,(2015 年全行业333 亿)。2017 年前三季度全行业利润达579 亿,9 月份单月利润为89 亿,预测全年利润体量位于800 亿-900 亿之间,同比增长幅度为54%-74%。今年能有如此大的增长,主要取决于几个原因:(1)行业自律限产得到较好实施;(2)环保部门、地方政府、行业协会充分发挥积极作用,对企业的环保监控更加严格;(3)龙头企业(中国建材、海螺水泥等)赚钱意识强烈。对于2018 年我们认为需求端(地产微微下滑、基建相对稳定)稳中微降,供给相对稳定,水泥价格将延续今年态势,保持稳中微涨趋势,行业整体利润保持10%增长。标的方面可持续关注盈利稳定的海螺水泥、华新水泥;具备整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。

本周水泥观点:华东和中南地区价格继续稳中有升,北方全面进入淡季价格趋稳。本周全国水泥市场价格环比继续上行,涨幅为2.8%。价格上涨仍围绕在华东和中南地区为主,幅度20-60 元/吨;下跌区域是山东枣庄和江苏连云港,幅度30 元/吨。12 月中旬,尽管各地水泥价格已处于相对高位,但因市场供应紧张态势未得到明显缓解,上海、安徽、湖北和福建等地水泥价格再次攀升,而山东枣庄和江苏连云港地区个别企业因之前价格上涨幅度过大,出现适当回落。整体来看,北方地区随着气温下降,已全面进入淡季,价格趋于稳定;南方地区因距离春节尚有时日,且在赶工需求拉动下,即使遇到雨水天气,企业发货仍然不差,所以在熟料供应短缺情况未缓解之前,华东和中南地区水泥价格将继续以稳中有升态势为主,与山东、河南相邻的局部地区因前期价格上涨过高,以及向外输出减少,价格或有震荡调整。

玻璃行业投资展望:沙河地区部分生产线停产,全国没有排污许可证的生产线还有十几条,后续限产有望从沙河向全国蔓延。生产线关闭,降低了纯碱需求,纯碱价格后期有望下滑,同时玻璃价格在上涨,行业利润有望大幅改善。关注旗滨集团、信义玻璃。

本周玻璃观点:北方地区减产和环保,沙河报价小幅上涨,纯碱价格回落。

本周末全国白玻均价1646 元,环比上周上涨4 元,同比去年上涨149 元。

从区域看,华东部分厂家报价继续小幅上涨,其他厂家观望为主;华北地区沙河玻璃报价上涨20 元左右,京津冀地区稳定;华中和华南等地区价格变化不大;部分西北地区玻璃价格略有松动。月初以来北方地区的市场需求开始环比减少,南方市场需求依旧保持在较好的水平。影响近期现货价格因素的依旧是北方地区的减产和环保因素。同时纯碱价格的回落,也让生产企业的经营压力略有减轻。在低库存的状态下,生产企业尽量保持价格的稳定,对后期市场信心,要好于贸易商和加工企业。

玻纤,中高端产品景气持续,中材科技等受益:本周,无碱池窑市场整体暂稳,供需影响价格存上涨预期。行业整体较为稳定,下半年,中高端产品已有所提价。用于新能源汽车、轻量化领域的热塑性玻纤,预计未来2 年景气度能持续,其在泰玻产品中占比预计达到25%左右。风电装机下半年回暖,预计明年装机容量能有20%的增长,风电用纱将受益。两者在泰玻的产品中占比预计达到50%-60%。泰玻等行业前两名同属中国建材集团,预计价格会保持相对稳定,成本还有下降空间,中高端玻纤产品景气度持续,龙头企业最受益。

重点推荐标的:中材科技、伟星新材、东方雨虹、三棵树、康欣新材、三圣股份。(1)中材科技:新材料龙头,业绩高增长,开启新征程。泰山玻纤(全国第二)景气持续,中材叶片(全国第一)转入上升通道,锂电池隔膜业务(中材锂膜)有望成为新的利润增长点。预计2017-2019 年EPS 为1.01/1.74/2.11 元,目标价40 元。(2)伟星新材:收入维持较快增速,防水涂料静待放量。公司PPR 消费属性强,中长期受益消费升级、集中度提升。

未来发展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019 年的EPS 为0.85/1.04/1.29 元,目标价23 元。

(3)东方雨虹:收入增速是核心指标,毛利率阶段下滑,不改长期增长趋势。

防水意识提高,地产行业集中度提升,公司处于市占率加速提升的良好时期,渠道深耕、品类延伸将助力增长。详情请关注我们4 月份的《防水行业深度报告:防水步入后建筑,雨虹十年十倍长》。(4)三棵树:三费费率进入下降通道,带动业绩增长超预期。公司品牌定位明确,环保健康;零售端深耕三四线城市,工程端持续发力地产大客户,推出股权激励,中长期发展大有潜力。预计2017-2019 年 EPS 分别为1.81/2.62/3.64 元,目标价95 元。(5)康欣新材:作为集装箱底板龙头(2016 年市占率15%),通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率,掌握速生材技术+林板一体化,契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势,受益集装箱行业回暖;COSB 环保板受益消费升级。

预计2017-2019 年EPS 为0.47/0.56/0.70 元。(6)三圣股份:重庆区域商混龙头,市占率持续提升。转型医药制造,并购百康药业、春瑞医化,将大幅增厚利润。埃塞制剂和建材项目有序推进,未来业绩有看点。给予对应2017年30 倍PE,目标价32 元(已达到)。

风险提示:地产新开工大幅下滑,行业供给超预期,原材料价格波动等。

□ .郑.晓.刚./.戴.亚.雄  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

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